mercoledì 25 marzo 2020

La Grande Depressione

Seppur riluttante, non è la mia materia, riprendo il tema della reazione anticorpale, perchè ritengo questa informazione realmente utile ed importante al fine di capire come evolverà questa crisi in termini economici e sociali: da fonti mediche si afferma che questo virus esprime nella maggior parte dei soggetti campionati una bassa risposta anticorpale, un pò come per hiv, il virus dell' aids. Il campionamento è su soggetti che hanno negativizzato l' infezione. La scarsa presa che ha il virus nei confronti di moltissimi soggetti non ha per ora riposta, non è però più attribuibile ad una generica risposta immunitaria ma bisogna capire meglio.

Questo è un enorme problema in termini di facilità di reinfezione che di vaccino.

Non solo si allungano i tempi per il vaccino e per R<1, maggior facilità di riscoppio di focolai e quindi ci si concentrerà  di più sulla cura, e speriamo ci azzecchino. [29 marzo: il prof Burioni da Fazio rilascia una dichiarazione che smentisce parzialmente quello che dico sulla reazione anticorpale]

E' la soluzione al problema principale della minimizzazione della performance sociale in termini di produzione-consumo-replica frattale del rapporto sociale di base, il più importante, che viene rimandato. Stanno centralizzando le economie come non mai tramite le politiche monetarie e fiscali, nel tentativo di contenere la recessione, ma la sincronizzazione, che pur ci vorrebbe, è fuori dalla loro portata: strutturalmente per la natura intrinsecamente  antagonistica del capitalismo ma anche, a volte conta di più, per la contingenza dei rapporti internazionali come veicolati da Obama in poi.

Articolo di N. Roubini da Project Syndicate, economista conosciuto per essere l' unico, in ambito ufficiale, ad aver anticipato la crisi dei sub-prime del 2007 [lui veramente l' ha "anticipata" qualche mese dopo ma prima di Lehman]. Lascerei perdere il paragrafo con gli scenari geopolitici.


Con la pandemia COVID-19 che continua a sfuggire al controllo, il miglior risultato economico che chiunque può sperare è una recessione più profonda di quella successiva alla crisi finanziaria del 2008.
Ma data la risposta politica imperfetta finora, le possibilità di un risultato molto peggiore aumentano di giorno in giorno.
 
NEW YORK - Lo shock per l'economia globale di COVID-19 è stato più veloce e più grave della crisi finanziaria globale del 2008 (GFC) e persino della Grande Depressione. In quei due episodi precedenti, i mercati azionari sono crollati del 50% o più, i mercati del credito si sono congelati, sono seguiti ingenti fallimenti, i tassi di disoccupazione sono saliti sopra il 10% e il PIL si è contratto ad un tasso annualizzato del 10% o più. Ma tutto ciò ha richiesto circa tre anni. Nell'attuale crisi, in tre settimane si sono concretizzati risultati macroeconomici e finanziari altrettanto disastrosi. All'inizio di questo mese, ci sono voluti solo 15 giorni prima che il mercato azionario statunitense precipitasse nel territorio degli orsi (un calo del 20% dal suo picco) - il declino più veloce di sempre. 


 Ora, i mercati sono in calo del 35% , i mercati del credito si sono impadroniti e gli spread del credito (come quelli delle obbligazioni spazzatura) sono saliti ai livelli del 2008. Anche le principali società finanziarie come Goldman Sachs, JP Morgan e Morgan Stanley prevedono che il PIL degli Stati Uniti diminuirà del 6% nel primo trimestre e dal 24% al 30% nel secondo. Il segretario al Tesoro americano  Steve Mnuchin ha avvertito che il tasso di disoccupazione potrebbe salire alle stelle al di sopra del 20% (il doppio del livello di picco durante il GFC). In altre parole, ogni componente della domanda aggregata - consumi, spese in conto capitale, esportazioni - è in caduta libera senza precedenti. Mentre la maggior parte dei commentatori self-service hanno anticipato una recessione a forma di V - con una produzione in forte calo per un quarto e poi in rapido recupero il successivo - ora dovrebbe essere chiaro che la crisi COVID-19 è qualcos'altro. La contrazione attualmente in atto sembra non essere né a V né a U né a L (una forte recessione seguita da un ristagno). Piuttosto, sembra un I: una linea verticale che rappresenta i mercati finanziari e il crollo dell'economia reale.
Neanche durante la Grande Depressione e la Seconda Guerra Mondiale la maggior parte delle attività economiche ha letteralmente chiuso, come è successo oggi in Cina, negli Stati Uniti e in Europa. Lo scenario migliore sarebbe una recessione più grave del GFC (in termini di produzione globale cumulativa ridotta) ma di durata più breve, che consentirebbe un ritorno alla crescita positiva entro il quarto trimestre di quest'anno. In tal caso, i mercati inizierebbero a riprendersi quando appare la luce alla fine del tunnel.

Ma lo scenario migliore presuppone diverse condizioni. In primo luogo, gli Stati Uniti, l'Europa e altre economie fortemente colpite avrebbero bisogno di implementare diffuse misure di test, rintracciabilità e trattamento COVID-19, quarantene forzate e un blocco su vasta scala del tipo che la Cina ha implementato. E, poiché potrebbero essere necessari 18 mesi per lo sviluppo e la produzione di un vaccino su larga scala, gli antivirali e altre terapie dovranno essere impiegati su vasta scala.
In secondo luogo, i responsabili delle politiche monetarie - che hanno già fatto in meno di un mese quello che ci sono voluti tre anni dopo il GFC - devono continuare a gettare nel lavandino della cucina misure non convenzionali di fronte alla crisi. Ciò significa tassi di interesse pari a zero o negativi; guida avanzata migliorata; facilitazione per quantità; e alleggerimento del credito (acquisto di beni privati) a banche backstop, non bancarie, fondi del mercato monetario e persino grandi società (commercial paper e linee di obbligazioni societarie). La Federal Reserve americana ha ampliato le sue linee di swap transfrontaliere per far fronte alla grave carenza di liquidità in dollari nei mercati globali, ma ora abbiamo bisogno di più strutture per incoraggiare le banche a prestare a piccole e medie imprese illiquide ma ancora solventi.
 
In terzo luogo, i governi devono distribuire massicci stimoli fiscali, anche attraverso "getti dagli  elicotteri" di erogazioni dirette di denaro alle famiglie. Data l'entità dello shock economico, i deficit fiscali nelle economie avanzate dovranno aumentare dal 2-3% del PIL a circa il 10% o più. Solo i governi centrali dispongono di bilanci ampi e sufficientemente forti da impedire il collasso del settore privato. Ma questi interventi finanziati con deficit devono essere pienamente monetizzati. Se fossero finanziati attraverso il debito pubblico standard, i tassi di interesse aumenterebbero drasticamente e la ripresa sarebbe soffocata nella sua culla. Date le circostanze, gli interventi proposti da lungo tempo dalla sinistra della scuola moderna della teoria monetaria, comprese le cadute in elicottero, sono diventati mainstream. Sfortunatamente per lo scenario migliore, la risposta della sanità pubblica nelle economie avanzate è stata molto al di sotto di ciò che è necessario per contenere la pandemia, e il pacchetto di politiche fiscali attualmente in discussione non è né ampio né abbastanza rapido da creare le condizioni per un recupero tempestivo. Come tale, il rischio di una nuova Grande Depressione, peggiore dell'originale - una Grande Depressione - sta aumentando di giorno in giorno.

 A meno che la pandemia non venga fermata, le economie e i mercati di tutto il mondo continueranno la loro caduta libera. Ma anche se la pandemia è più o meno contenuta, la crescita complessiva potrebbe ancora non tornare entro la fine del 2020. Dopotutto, è probabile che un'altra stagione virale inizi con nuove mutazioni; gli interventi terapeutici su cui molti contano possono rivelarsi meno efficaci di quanto sperato. Quindi, le economie si contrarranno di nuovo e i mercati crolleranno di nuovo. Inoltre, la risposta fiscale potrebbe colpire un muro se la monetizzazione di disavanzi enormi inizia a produrre un'inflazione elevata, soprattutto se una serie di shock negativi dell'offerta correlati al virus riducono la crescita potenziale. E molti paesi semplicemente non possono intraprendere tali prestiti nella propria valuta. Chi salverà governi, società, banche e famiglie nei mercati emergenti?
In ogni caso, anche se la pandemia e la ricaduta economica fossero messe sotto controllo, l'economia globale potrebbe ancora essere soggetta a una serie di rischi di coda " cigno bianco ".

Con l'avvicinarsi delle elezioni presidenziali statunitensi, la crisi COVID-19 lascerà il posto a nuovi conflitti tra Occidente e almeno quattro potenze revisioniste: Cina, Russia, Iran e Corea del Nord, che stanno già utilizzando la guerra informatica asimmetrica per minare gli Stati Uniti dall'interno. Gli inevitabili attacchi informatici al processo elettorale degli Stati Uniti possono portare a un risultato finale contestato, con accuse di "rigging" e possibilità di violenza e disordine civili. Allo stesso modo, come ho già sostenuto , i mercati stanno ampiamente sottovalutando il rischio di una guerra tra Stati Uniti e Iran quest'anno; il deterioramento delle relazioni sino-americane sta accelerando quando ciascuna parte incolpa l'altra per la portata della pandemia di COVID-19. È probabile che l'attuale crisi acceleri l'attuale balcanizzazione e il disfacimento dell'economia globale nei prossimi mesi e anni.
 
Questa tripletta di rischi - pandemie non contenute, arsenali di politica economica insufficienti e cigni bianchi geopolitici - basterà a spingere l'economia globale in una depressione persistente e un crollo in fuga del mercato finanziario. Dopo l'incidente del 2008, una risposta forte (sebbene ritardata) ha riportato l'economia globale dall'abisso. Questa volta potremmo non essere così fortunati.

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